Boletim Galaxy Maio

Comentário de Mercado

No nosso último Relatório Mensal de Mercado, escrevemos: "O prazo final de maio para a aprovação dos ETFs de ETH à vista nos EUA parece cada vez mais improvável, dado que a SEC ainda não se envolveu seriamente com os emissores." Embora a Galaxy Asset Management sempre se esforce para fornecer a perspectiva de mercado mais precisa, esta é uma ocasião em que estamos confortáveis em estar errados, dadas as ramificações transformadoras que a decisão da SEC terá sobre os ativos digitais.

A aprovação pela SEC dos formulários 19b-4 para oito aplicações de ETFs de Ethereum à vista, que abre caminho para que a segunda maior criptomoeda se junte ao bitcoin como outra opção para investidores que buscam exposição a ativos digitais regulamentados, surpreendeu agradavelmente muitos na indústria de criptomoedas. Menos de 10 dias antes, o analista sênior de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, comentou que as chances de aprovação eram "mínimas", o Grayscale Ethereum Trust (ETHE) estava sendo negociado com um prêmio de mais de 20% (com o prêmio servindo como um proxy para aprovação, dado o desejo da Grayscale de converter o Trust em um ETF), e o mercado de previsão Polymarket precificou as chances de aprovação em apenas ~10%.

O sentimento de aprovação começou a mudar depois que o ex-presidente Trump realizou um evento em Mar-a-Lago no início de maio para compradores de seus cartões de negociação de tokens não fungíveis (NFT). Durante a noite, Trump declarou: "Os democratas são muito contra [cripto]. E eu digo isso, muitas pessoas são muito a favor ... e eu estou bem com isso." Embora tomado ao pé da letra, esse comentário era insignificante, pode ser visto como uma mudança em relação à sua presidência, quando o então presidente Trump twittou: "Eu não sou fã do Bitcoin e de outras criptomoedas, que não são dinheiro, e cujo valor é altamente volátil e baseado no ar." Em um movimento político, o suposto candidato do Partido Republicano começou a cortejar o voto da indústria cripto, de particular importância, já que uma recente pesquisa Harris encontrou que 1 em cada 5 eleitores em estados decisivos considera cripto um problema importante na eleição de 2024. A administração de Biden, que tem sido considerada ambivalente na melhor das hipóteses e hostil na pior, para cripto, precisava contrabalançar estrategicamente. É altamente provável que a SEC tenha sido fortemente influenciada pela atual administração presidencial ao mudar sua posição sobre os ETFs de ETH à vista.

Forçando ainda mais a mão do presidente Biden estava a pressão vinda de membros de seu próprio partido em Washington. Em maio, tanto a Câmara quanto o Senado votaram para revogar o Boletim de Contabilidade de Pessoal 121 (“SAB 121”), uma regra de contabilidade controversa que torna proibitivo para instituições financeiras tradicionais servirem como custodiantes de ativos digitais devido aos requisitos para manter criptomoedas como passivos em seus balanços. Nas respectivas votações, 11 democratas no Senado e 21 na Câmara romperam com o partido, sinalizando seu apoio a uma legislação de cripto mais favorável à inovação. Embora o presidente Biden tenha mantido sua promessa de usar seus poderes de veto presidencial para anular os esforços para revogar o SAB 121, a indústria de ativos digitais capturou outra vitória, já que no mês passado a Câmara aprovou a Lei de Inovação Financeira e Tecnologia para o Século 21 (FIT21). O projeto de lei, que forneceria maior clareza regulatória para o ecossistema de ativos digitais nos EUA, foi aprovado na Câmara com ainda mais apoio dos democratas. O projeto agora segue para o Senado, onde enfrenta um destino incerto. O que está claro, no entanto, é que cripto está se tornando um tópico cada vez mais importante na capital do nosso país, um sinal bem-vindo enquanto trabalhamos para uma maior adoção institucional de ativos digitais.

Embora o presidente da SEC, Gensler, presumivelmente não estivesse entusiasmado com a aprovação dos 19b-4 de ETH à vista, a SEC obteve uma concessão chave com a remoção do staking de todas as aplicações. Com o Ethereum operando uma rede blockchain de prova de participação (PDP), muitos esperavam que os ETFs propostos permitissem o staking. Enquanto aguardamos a aprovação dos formulários S-1 necessários para o lançamento, o staking parece estar fora de questão por enquanto. Antecipamos que os ETFs de ETH à vista comecem a ser negociados nos EUA já nos meses de verão.

No meio de todos os acontecimentos políticos, os preços das criptomoedas recuperaram sua trajetória positiva após a queda de abril. Em maio, o ETH subiu +27,94%, o Índice Bloomberg Galaxy Crypto apreciou +22,81%, e o BTC ganhou +12,96%. Durante o mês, os fundos de ativos digitais viram entradas de US$ 2 bilhões, o que elevou os totais do ano até a data para mais de US$ 15 bilhões. À medida que países, incluindo Austrália, Brasil, Alemanha, Suíça e EUA, viram entradas de produtos de investimento em ativos digitais em maio, outros paises estão procurando seguir o exemplo. No final de maio, os ETPs de cripto começaram a ser negociados na Bolsa de Valores de Londres. No momento da redação, esses produtos estão disponíveis apenas para investidores profissionais.

Nos EUA, ganhamos maior clareza no mês passado sobre quais investidores institucionais decidiram alocar para o bitcoin. Com os arquivos 13F do primeiro trimestre de 2024 vencendo em meados de maio, grandes gestores de ativos tiveram que relatar suas participações pela primeira vez desde que os ETFs de BTC à vista foram aprovados. No momento da apresentação, as instituições representavam ~20% da propriedade total dos ETFs de BTC, possuindo mais de US$ 11 bilhões em ações. Como anteriormente notado pela Galaxy Research, os 13Fs fornecem um sinal otimista, pois a demanda institucional já é significativa, e ainda estamos aguardando muitas plataformas de riqueza ativarem o acesso aos ETFs de BTC à vista. Com os arquivos 13F detalhando muitos investimentos institucionais incipientes em bitcoin, os detentores de longo prazo também estavam nas notícias.

O mês passado nos aproximou de resoluções em duas falências proeminentes de cripto. À medida que o Mt. Gox se prepara para fazer distribuições uma década após declarar falência, US$ 9 bilhões em bitcoin foram transferidos das carteiras do Mt. Gox. Embora os preços do bitcoin tenham caído com a notícia devido a temores de pressão de preço descendente, o chefe da Galaxy Research, Alex Thorn, antecipa que essas preocupações são exageradas, pois muitos credores do Mt. Gox são defensores iniciais do bitcoin que serão ideologicamente impulsionados a manter suas moedas recuperadas. Além disso, os clientes do Gemini Earn receberam ~97% de seus ativos de volta em espécie. Os ativos devolvidos, recuperados da falência do Genesis, totalizaram US$ 2,18 bilhões. A Galaxy Research está igualmente supondo que essas distribuições resultarão em menos pressão de venda do que o esperado nos mercados de cripto. Com essas nuvens escuras da indústria logo se dissipando e os ventos políticos se suavizando, estamos otimistas quanto às perspectivas do cripto.

Como nossa previsão de aprovação do ETF de ETH no mês passado não se concretizou, deixaremos você com outra desta vez: Embora janeiro provavelmente seja lembrado como o mês de destaque do cripto em 2024 com a passagem dos ETFs de BTC à vista, é bastante possível que os impactos do que aconteceu em maio acabem sendo mais importantes na história da adoção de longo prazo do cripto.

Considerações de Portfólio

Com os ETFs de ETH à vista prestes a serem lançado, os investidores dos EUA terão uma forma adicional para investir em ativos digitais. A introdução dos ETFs de ETH à vista permitirá que os investidores incorporem negociações de base de cripto com BTC e ETH, ampliando o horizonte de estratégias potenciais para obter alpha através do cripto.

Apesar de todas as aplicações de ETH à vista dos EUA excluírem o staking, o maior protocolo de staking líquido do Ethereum, LDO, ainda se beneficiou da notícia, atingindo o pico em torno de US$ 2,66 e agora sendo negociado entre US$ 2,20 e US$ 2,50, aproximadamente 30% acima dos níveis pré-19b-4. Outros protocolos de staking líquido, como o RocketPool, experimentaram ralis semelhantes em torno da notícia, mas desde então recuaram.

A tokenização de ativos do mundo real também progrediu nos bastidores. Após a decisão do Stripe de trabalhar novamente com criptomoedas no Ethereum e Solana, o PayPal fez manchetes ao anunciar seu PYUSD no Solana. Devido à sua maior escalabilidade e taxa de transferência em comparação com o Ethereum, o Solana emergiu como um vencedor para o volume de transações de stablecoins até agora este ano. A tendência de usar stablecoins baseadas em Solana, que começou em novembro de 2023, continua apesar das atualizações do Dencun do Ethereum. Essas atualizações aumentaram o potencial do Ethereum como um concorrente principal para mais transações, mas novos stablecoins e mais ativos do mundo real (RWAs) continuam a surgir no Solana.

A Ondo Finance, um dos maiores protocolos de RWA, viu movimentos de mercado favoráveis impulsionados por essa tendência de RWA. O preço do token $ONDO subiu 50% durante maio, à medida que o mercado evolui e vê mais adoção. Apesar de emissores TradFi maiores terem mais AUM em fundos tokenizados, o USDY da Ondo, uma nota tokenizada respaldada por Tesouros dos EUA de curto prazo e depósitos bancários, possui mais de 900 detentores—mais do que o $BENJI da Franklin Templeton. A forte posição de mercado do USDY demonstra o potencial para o sucesso de emissores não-TradFi no mercado de fundos tokenizados. A capitalização de mercado total do $ONDO superou US$ 1,8 bilhões, compreendendo mais de 33% dos tokens relacionados a RWA.

À medida que empreendimentos de RWA e tokenização continuam a surgir, a importância dos oráculos também aumentou. Os oráculos são principalmente tokens que conectam dados off-chain a ambientes on-chain, desempenhando um papel crucial na conexão desses dois mundos e facilitando uma adoção mais ampla de cripto. Um desenvolvimento notável inclui uma parceria bem-sucedida com a DTCC, completando testes com grandes bancos dos EUA, como JPMorgan e Franklin Templeton, para acelerar a tokenização de fundos. O projeto piloto Smart NAV testou um processo para distribuir dados de fundos em várias blockchains, com participantes adicionais, incluindo American Century Investments, BNY Mellon, Edward Jones, Invesco, MFS Investment Management, Mid Atlantic Trust, State Street e U.S. Bank. O relatório destacou o Chainlink CCIP como um padrão de interoperabilidade de blockchain aberto, evitando a fragmentação futura ao fornecer uma camada de abstração segura entre a DTCC e as blockchains. O mercado exibiu uma reação positiva robusta à notícia, impulsionando o preço do LINK acima da marca de US$ 16. Esse forte torque ascendente persistiu até o final de maio, resultando no fechamento do ativo no mês em uma alta de dois meses de US$ 19,21.

Performance das Cryptos e Dados de Volatilidade