Banco Central reforça cenário de corte de juros no primeiro trimestre de 2026

O Banco Central divulgou nesta quinta-feira, 18, o Relatório de Política Monetária de dezembro, trazendo revisões para baixo nas projeções de inflação e reforçando a leitura de que há espaço para o início do ciclo de cortes de juros no primeiro trimestre de 2026.

A autoridade revisou para cima a projeção de crescimento do PIB em 2025, de 2,0% para 2,3%, enquanto passou de 1,5% para 1,6% em 2026, incorporando efeitos preliminares da ampliação da faixa de isenção do Imposto de Renda. Em relação ao hiato do produto, métrica que estima a diferença entre o PIB e o seu crescimento potencial, o relatório trouxe uma revisão para cima para o próximo ano, sinalizando que a economia seguirá operando sem capacidade ociosa.

Em relação à inflação, o relatório apresentou revisões para baixo até o início de 2028. No horizonte relevante de política monetária, atualmente no segundo trimestre de 2027, a projeção de inflação foi reduzida em 0,2 p.p., para 3,2%, considerando a dinâmica mais favorável da inflação no curto prazo e a melhora das expectativas. Segundo as estimativas da autoridade monetária, a inflação deve atingir a meta central de inflação de 3% apenas no primeiro trimestre de 2028.

Visão de Investimento: apesar da revisão altista do hiato do produto, a trajetória de desaceleração das projeções de inflação reforça nossa leitura de espaço para o início do ciclo de cortes de juros no primeiro trimestre de 2026, o que será benéfico para nossas alocações em renda fixa e para a nossa posição acima do neutro em renda variável no Brasil.

O núcleo do Índice de Preços ao Consumidor (CPI, na sigla em inglês) dos EUA, que desconsidera itens mais voláteis, como alimentos e energia, registrou alta de 0,2% na passagem de setembro para novembro. Não houve divulgação do dado de outubro por conta do shutdown nos EUA. No acumulado em 12 meses, o núcleo registrou alta de 2,6%, frente aos 3,0% do mês anterior, bem abaixo da expectativa do mercado (3,0%).

O índice cheio também registrou alta de 0,2%, desacelerando em relação a setembro (0,3%), segundo dados divulgados nesta quinta-feira, 18, pelo Escritório de Estatísticas Trabalhistas (BLS, na sigla em inglês). Com isso, a inflação acumulada em 12 meses recuou de 3,0% em setembro para 2,7% em novembro.

No entanto, vale destacar que a leitura foi bastante impactada pelo shutdown do governo americano. O BLS divulgou ontem uma nota explicando que precisaria recorrer ao método chamado de “carry-forward” para alguns itens. Na prática, o método assume o preço anterior, sem variação no período subsequente. Além disso, a paralisação também implicou uma coleta mais tardia em novembro, o que pode ter impulsionado o impacto dos descontos relacionados à Black Friday.

Visão de investimentos: a leitura do CPI de novembro ilustra um cenário de desinflação gradual nos EUA, mas não deve alterar muito a leitura do Federal Reserve, que já reconheceu a piora na qualidade dos dados divulgados neste mês, em decorrência da paralisação do governo americano. Assim, essa divulgação não muda nossa visão para as alocações recomendadas na carteira internacional.

O Banco Central Europeu (BCE) decidiu nesta quarta-feira, 18, manter inalteradas as três principais taxas de juros da região, com a taxa de depósito em 2,00%, a taxa de refinanciamento em 2,15% e a de empréstimos em 2,40%. Segundo o comunicado, a avaliação atualizada do Conselho corrobora a visão de que a inflação deve se estabilizar em torno da meta de 2% no médio prazo, reforçando a leitura de que a política monetária permanece bem posicionada no atual contexto.

As novas projeções indicam inflação de 2,1% em 2025, 1,9% em 2026, 1,8% em 2027 e 2,0% em 2028. No caso do núcleo da inflação, que exclui energia e alimentos, as estimativas são de 2,4% em 2025, 2,2% em 2026, 1,9% em 2027 e 2,0% em 2028. A revisão altista para 2026 reflete, principalmente, uma desaceleração mais lenta dos preços de serviços. Em atividade, o BCE revisou o crescimento para cima em relação às projeções de setembro, passando a estimar expansão de 1,4% em 2025, 1,2% em 2026 e 1,4% em 2027 e 2028, impulsionada sobretudo pela demanda interna.

O BCE repetiu a comunicação de que seguirá adotando uma abordagem dependente dos dados e tomada de decisão reunião a reunião, sem compromisso prévio com uma determinada trajetória para os juros.

Visão de Investimentos: a decisão do BCE de hoje veio em linha com o esperado. A combinação de atividade mais resiliente e inflação projetada em torno de 2% reforça a leitura de que a autoridade deve permanecer em compasso de espera. Na coletiva de imprensa após o anúncio da decisão, Christine Lagarde, presidente da autarquia, foi questionada se o próximo movimento seria uma alta ou um corte de juros e respondeu que a política monetária está bem-posicionada e que a decisão de manter a opcionalidade também foi unânime. Em resumo, sem grandes novidades no front europeu, nossa visão para a bolsa europeia permanece neutra.

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