Fed mantém juros entre 3,5% e 3,75%, mas sob dissenso

O Federal Reserve decidiu manter as taxas de juros no intervalo entre 3,5% e 3,75%, em linha com a leitura predominante do mercado. No comunicado, mais uma vez curto, o Comitê voltou a descrever a atividade como em expansão a um ritmo sólido e o mercado de trabalho como estável, enquanto a inflação segue elevada em relação à meta de 2%. Assim como na última reunião, o texto não ofereceu sinalização à frente, ainda que tenha reforçado que o comitê entregará estabilidade de preços.

Com poucas mudanças frente à reunião anterior, o destaque do comunicado foi a dissidência de três membros, que apoiaram uma alta de 0,25 ponto percentual nas taxas. O mercado já discutia a possibilidade de dissensos, mas o número ficou mais próximo ao topo das estimativas, indicando uma maior parte do comitê convencida sobre a necessidade de ajuste imediato da política monetária.

Na coletiva de imprensa, Warsh confirmou a descrição de cenário oferecida no comunicado, mas o ponto central de sua fala foi a ênfase na expressiva alta das curvas de juros do Tesouro (nominais e reais) desde a última reunião, mesmo sem uma ação do Fed. A dinâmica, na visão do presidente, é bem-vinda, e pode ter ligação com a diminuição de sinalização implementada sob sua gestão. A fala pode indicar uma visão mais ampla sobre o estímulo/aperto monetário ao qual a economia estaria sujeita, para além da taxa básica por si só. Sob tal leitura, movimentos do mercado teriam capacidade de desestimular a economia, mesmo em ambiente de estabilidade da taxa básica de juros.

Warsh também afirmou que qualquer banqueiro central, ao observar uma alta na inflação subjacente, tenderia a apertar a política monetária. Com essa sinalização, o presidente do Fed parece não identificar uma deterioração nos últimos dados. Não se sabe, no entanto, o quanto a visão do presidente está alinhada à do resto do comitê.

Em linhas gerais, a interpretação segue de um Fed dependente da evolução dos dados. Por um lado, o dissenso mais duro sugere uma barra mais baixa para alta dos juros. Por outro, não houve sinalização relevante de que uma elevação esteja próxima. A reação do mercado foi de queda das taxas mais curtas, refletindo expectativa de juros mais baixos do que se esperava anteriormente. Na parte mais longa, no entanto, houve abertura expressiva das taxas, um comportamento que pode sinalizar um mercado enxergando o Fed como mais tolerante com a inflação. À frente, o foco deve seguir nas próximas leituras de inflação, em especial em julho e agosto, e no teor das comunicações de membros influentes do Fed.

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