Nossa atualização de cenário macro para maio de 2025

Aconteceu na terça-feira, 13, uma live exclusiva para os nossos clientes sobre o cenário macroeconômico local e internacional, além dos impactos nos mercados e nos investimentos. A conversa contou com a presença de Gina Baccelli, economista-chefe do Itaú Private Bank, e dos estrategistas Humberto Vignatti, de renda fixa, e Rodrigo Lopes, de renda variável.

A seguir, confira os principais destaques do bate-papo:

• A política tarifária anunciada em abril por Donald Trump gerou uma reação intensa e negativa nos mercados, gerando forte volatilidade.
• No mercado interno, o setor empresarial manifestou insatisfação, especialmente segmentos dependentes de importações da China. Pequenas e médias empresas, responsáveis por mais de 80% dos empregos no país, sinalizaram dificuldades operacionais diante das novas tarifas.
• Além disso, do lado político, a queda recorde na popularidade do governo Trump nos primeiros 100 dias de mandato evidenciou a necessidade de reavaliação das medidas.
• A redução das tarifas contribuiu para uma melhora nas perspectivas econômicas dos EUA. Ainda é difícil mensurar o que vai acontecer, mas a recessão é apenas um risco, e não o cenário-base para os mercados. Além disso, o crescimento global não deve ser tão afetado como aconteceria caso as tarifas fossem mantidas como anunciado anteriormente.
• Diante desse cenário, o mercado passou a questionar o “excepcionalismo americano” e o consenso de um dólar forte, após a moeda americana sofrer desvalorizações (ainda que haja mais espaço para a queda). A tendência de enfraquecimento do dólar, contudo, não deve levar à perda de sua função como reserva de valor. Mesmo com oscilações cambiais, não há, hoje, uma alternativa que reúna as características necessárias para substituir o dólar como moeda de referência global.

• Entretanto, o movimento provocou reavaliação por parte dos investidores quanto à alocação excessiva em ativos americanos. Com isso, a tendência é que regiões como Europa, Japão e mercados emergentes passaram a receber maior atenção, e a diversificação internacional segue como estratégia fundamental para navegar qualquer cenário.
• A América do Sul, de forma geral, foi pouco impactada pela escalada tarifária, e permanece relativamente isolada das tensões comerciais, o que traz uma vantagem competitiva em meio ao cenário mais volátil.
• O S&P 500 registrou, desde o início deste ano, uma performance inferior aos mercados emergentes, Europa e Japão. Embora tenha recuperado as perdas, o movimento corrobora a percepção de uma concentração excessiva dos investimentos nos EUA.
• Além disso, agora estamos mais cautelosos com títulos corporativos sem grau de investimento (high yield), devido ao maior risco de crédito em meio às condições atuais da economia americana.

• O alívio da pressão sobre o câmbio ajudou a melhorar o ambiente econômico doméstico; entretanto, em comparação com outras moedas emergentes, o real não acompanhou completamente o movimento de valorização.
• A inflação continua pressionada, especialmente em função do aumento nos preços dos alimentos. A combinação de apreciação cambial e juros elevados contribui para estabilizar as expectativas de inflação, embora acima da meta.
• O PIB do primeiro trimestre deve ser forte, impulsionado em especial pelo desempenho do setor agropecuário e pela política fiscal expansionista. Ainda é esperado crescimento significativo da economia em 2025, porém, um cenário com menor impulso fiscal e juros mais altos pode contribuir para uma desaceleração.
• A expectativa é de que o ciclo de alta da taxa Selic esteja próximo do fim. É possível que ocorra mais um aumento em junho, mas a discussão hoje já se encaminha para quando haverá espaço para corte dos juros – o que acreditamos que deve ocorrer apenas em 2026.
• O tema fiscal perdeu protagonismo, mas ainda há dúvidas sobre a sustentabilidade da dívida pública.
• Nossa projeção é que o real fique estável por volta de 5,60 até o fim do ano, mas o rumo é dependente da tendência do dólar americano.
• A perspectiva de um crescimento global um pouco menor pode demandar no futuro juros mais baixos, inclusive do Brasil. Com isso, as taxas prefixadas voltaram a cair, enquanto as taxas reais ainda resistem.
• Apesar da proximidade do término do ciclo de alta da Selic e do patamar atual de taxas ser elevado, os desafios e incertezas do cenário pedem cautela em títulos prefixados.
• Títulos indexados à inflação ainda apresentam taxas elevadas, em função de expectativas inflacionárias que apenas agora começam a ceder.
• A classe de Juro Real segue sendo nossa favorita na renda fixa, pois apresenta taxas historicamente atrativas, combinadas à preservação do poder de compra.
• O período de Selic estável tende a ser mais positivo para a bolsa, que, embora tenha iniciado o ano com desempenho tímido, mostrou resultados expressivos em 2025. Ainda assim, é negociada com desconto na comparação com a sua média histórica e com outras bolsas de emergentes, sugerindo que ainda há espaço para valorização adicional.
• O movimento de saída de capital dos EUA e realocação para outras regiões deve favorecer o Ibovespa, que historicamente apresenta valorização atrelada à entrada de investidores estrangeiros.

Para assistir a live completa, fale com sua equipe de atendimento.