Do Bull ao Bear Market: como Long Only e Long & Short navegam em diferentes cenários

No terceiro episódio da série Estratégias de Gestão em Bolsa, do podcast Mind Asset, Bruno Savaris, gestor da família Itaú Hunter, e Rodrigo Araújo, portfolio specialist da Itaú Asset, explicam como funcionam as estratégias Long Only e Long & Short. Eles abordam em quais cenários cada uma tende a se destacar e como elas podem se complementar na carteira do investidor.

Bruno Savaris explica que, embora o processo de seleção de ações seja semelhante, os objetivos são distintos. No Long Only, o fundo mantém exposição direcional relevante à Bolsa. Com mais volatilidade, busca superar o Ibovespa por meio de gestão ativa, selecionando empresas com potencial de gerar retorno acima do índice ao longo do tempo.

Já o Long & Short combina posições compradas e vendidas, com volatilidade mais controlada e geralmente referenciado ao CDI. Essa estratégia exige ainda mais gestão ativa, já que analisa o desempenho das duas teses.

Rodrigo Araújo analisa que a estratégia pode ser estruturada de diferentes formas: pares entre empresas relacionadas, ações preferenciais e ordinárias da mesma companhia, comparações dentro de um mesmo setor ou entre setores distintos. Na prática, o portfólio costuma ser organizado de forma balanceada, com uma carteira comprada e outra vendida.

Savaris complementa que, para montar uma estratégia Long & Short, é analisada a assimetria de valores das ações, levando em consideração os fatores técnicos, de fluxo, posicionamento, taxa de aluguel etc.

O Long & Short é uma estratégia que costuma performar bem em qualquer mercado. Porém, se destaca mais em um cenário a favor do crescimento da Bolsa.O Long Only, por sua vez, se beneficia de cenários de queda de juros e crescimento econômico, quando o investidor está mais disposto a assumir riscos. E a depender de cada ciclo econômico, o gestor possui componentes para navegar bem em cada um deles.

Para Savaris, os setores bancário e de utilities se destacam em uma economia em que não há crescimento no PIB per capita. No Brasil, contamos com excelentes bancos e que alavancam o setor bancário. Já o setor de utilities é agnóstico ao ciclo econômico.

Para os fundos Long & Short, é importante manter o risco equilibrado nesses setores. Dentro do processo de investimento, o time avalia primeiro os ciclos econômicos para depois olhar os setores a serem mais beneficiados e definir como serão as posições, compradas ou vendidas, da carteira do fundo.

Rodrigo e Savaris falaram sobre o Hunter Total Return, fundo Long & Short que conta com gestão bastante dinâmica. Já o fundo Hunter Long Only cumpre o papel de exposição estrutural à Bolsa, com foco no longo prazo e na geração de alfa.

Partindo de um 2025 forte, 2026 será um ano de maior volatilidade. Iniciaremos o ano com um dólar mais enfraquecido, o que pode trazer benefícios para os mercados emergentes.

Para os investidores, é importante combinar estratégias com objetivos diferentes, que ajudam a atravessar ciclos de mercado com mais equilíbrio, reduzindo a dependência de um único cenário.

Long Only e Long & Short partem da mesma classe de ativos, mas perseguem objetivos diferentes: bater o Ibovespa vs. retorno absoluto referenciado em CDI.

Long & Short combina posições compradas e vendidas e busca capturar spreads relativos, com volatilidade mais controlada.

O comportamento de cada estratégia depende do ciclo e da composição das teses.

Para avaliar oportunidades em Bolsa, não basta preço. Fluxo, juros e ambiente macro também influenciam as decisões. As duas estratégias podem ser complementares dentro de uma carteira diversificada de longo prazo.