Cenário macro de agosto: IA, juros globais e investimentos

O cenário global segue marcado por forças que atuam em direções distintas. De um lado, a persistência do conflito no Oriente Médio e os preços mais elevados do petróleo aumentam as pressões sobre a inflação e a atividade. De outro, o forte ciclo de investimentos em inteligência artificial e data centers continua movimentando volumes expressivos de capital e ajudando a sustentar o crescimento da economia global.

Foi nesse contexto que realizamos mais uma edição da live mensal de Cenário Macro, com a participação de Thomas Wu, estrategista-chefe de investimentos do Itaú, e Sylvio Castro, head da área de Global Investment Solutions do Itaú, e que trouxe também a visão do Comitê de Investimentos e da gestão das carteiras administradas.

Os principais destaques de agosto

O cenário macroeconômico e de investimentos têm sido marcados por diversos fatores, como:

• investimentos em inteligência artificial ajudam a sustentar a economia global
• maior demanda por capital reforça a perspectiva de juros globais em patamares mais elevados
• preocupações com a trajetória fiscal dos EUA pressionam os juros de longo prazo
• desaceleração da inflação e da atividade amplia o debate sobre novos cortes da Selic
• cenário mais equilibrado leva a uma postura mais seletiva na tomada de risco e na construção dos portfólios

Cenário internacional

Investimentos em IA ajudam a sustentar a atividade global

Os efeitos do conflito no Oriente Médio continuam sendo um dos principais pontos de atenção para a economia global. Com o choque do petróleo se prolongando, seus impactos começam a ir além dos preços dos combustíveis e a aparecer gradualmente sobre a atividade econômica.

Ao mesmo tempo, outro movimento ganhou dimensão suficiente para influenciar o cenário macroeconômico: os investimentos em inteligência artificial. Grandes empresas de tecnologia estão direcionando centenas de bilhões de dólares para data centers, infraestrutura e equipamentos, em um ciclo de expansão que deve continuar nos próximos anos.

Esse volume de investimentos tem ajudado a amortecer parte do impacto negativo do petróleo sobre a atividade. O resultado é um cenário em que as pressões inflacionárias permanecem relevantes, mas o crescimento global mostra maior resiliência do que seria esperado diante de um choque energético prolongado.

Demanda por capital pode manter os juros globais elevados

O aumento simultâneo dos gastos públicos e dos investimentos privados também traz consequências importantes para os mercados. Governos seguem ampliando gastos em áreas como defesa, enquanto empresas aumentam significativamente seus investimentos em tecnologia e infraestrutura. Com mais agentes disputando recursos para financiar esses projetos, a avaliação é que o custo do capital pode permanecer estruturalmente mais alto do que na década passada.

Essa mudança tem implicações para diferentes classes de ativos. Na renda fixa, os títulos de prazo mais longo tendem a exigir prêmios maiores. Na renda variável, ganham importância empresas capazes de gerar retornos elevados sobre o capital investido, mesmo em um ambiente de juros mais altos — dinâmica que tem favorecido especialmente o setor de tecnologia.

Fiscal americano pressiona juros longos e dólar

Nas últimas semanas, as taxas dos títulos americanos de 10 e 30 anos atingiram níveis que não eram observados havia cerca de duas décadas. O movimento refletiu uma preocupação crescente dos investidores com a trajetória fiscal dos Estados Unidos e com o tamanho da dívida pública.

Esse ambiente também contribuiu para aumentar as discussões sobre o papel do dólar como principal moeda de reserva global. A leitura é de uma redução relativa da excepcionalidade americana, estimulando uma diversificação gradual para outras moedas e ativos, como o ouro.

Para os investidores, o episódio reforça a importância de acompanhar não apenas as decisões do Federal Reserve, mas também a política fiscal e seus impactos sobre as taxas de juros de longo prazo.

Cenário econômico do Brasil

Inflação e atividade abrem espaço para discussão de cortes na Selic

Os dados recentes começam a mostrar sinais mais consistentes de desaceleração. Considerando uma janela mais ampla de indicadores, há indícios de arrefecimento tanto da inflação quanto do ritmo da atividade econômica. Esse movimento reforçou a percepção de que o Banco Central pode encontrar espaço para avançar no ciclo de redução da Selic.

Embora exista expectativa de um novo corte na próxima reunião, o mercado começa a discutir a possibilidade de movimentos adicionais posteriormente. A continuidade desse processo, porém, dependerá principalmente do comportamento do câmbio e do petróleo, duas variáveis que permanecem voláteis e podem voltar a exercer pressão sobre a inflação brasileira.

Estratégia de investimentos

Cenário leva a uma postura tática mais cautelosa

Depois de um período em que algumas das principais teses globais apresentaram uma relação mais favorável entre risco e retorno, o Comitê de Investimentos passou a enxergar um cenário mais equilibrado. Ao longo desse período, as carteiras mantiveram menor exposição a títulos internacionais de prazo mais longo e maior participação em ações, principalmente de empresas de tecnologia nos Estados Unidos e em mercados emergentes da Ásia.

Mais recentemente, parte dessas posições foi reduzida e os ganhos acumulados foram realizados. A mudança não reflete uma visão negativa sobre a atividade global, mas uma menor convicção de que, no curto prazo, a relação entre risco e retorno continue tão favorável quanto anteriormente. A estratégia, portanto, tem sido aguardar novos sinais dos indicadores antes de voltar a ampliar a exposição a ativos de risco.

Eficiência tributária influencia a construção das carteiras

No Brasil, as carteiras administradas têm trabalhado com prazos médios um pouco mais curtos, tanto na renda fixa quanto no crédito privado. No crédito, a preferência tem sido por emissores de maior qualidade, com maior presença de instituições financeiras e empresas de infraestrutura, além de maior diversificação entre emissores e menor concentração por ativo. A redução do prazo médio também contribui para diminuir a sensibilidade das carteiras às oscilações dos spreads.

Outro elemento importante é a eficiência tributária. A construção dos portfólios considera o retorno líquido para o investidor, combinando, quando adequado, instrumentos isentos ou que permitem o diferimento do pagamento de impostos com alternativas que oferecem maior agilidade para movimentos táticos. Na renda variável brasileira, a preferência também tem sido por empresas de maior qualidade, com menor exposição a small caps.

Diversificação internacional amplia fontes de retorno

A combinação entre ativos locais e internacionais segue sendo um elemento importante da construção dos portfólios. A bolsa brasileira possui forte participação de empresas financeiras e ligadas a commodities, enquanto mercados internacionais oferecem maior exposição a setores como tecnologia e consumo discricionário. Combinar essas diferentes fontes de risco e retorno permite construir carteiras menos dependentes de um único cenário econômico, setor ou decisão de política monetária.

• Evolução da atividade econômica global diante dos juros mais elevados
• Continuidade dos investimentos globais em inteligência artificial e infraestrutura digital
• Trajetória fiscal dos Estados Unidos e comportamento dos juros de longo prazo
• Movimentos do dólar e aumento da diversificação das reservas globais
• Comportamento da inflação, da atividade, do câmbio e do petróleo no Brasil
• Próximos passos do Banco Central no ciclo de redução da Selic
• Propostas econômicas apresentadas durante a campanha eleitoral brasileira

A seguir, confira o bate-papo na íntegra:

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