Revisamos nossos cenários macro para fevereiro

Apesar de algum alívio no curto prazo, os fundamentos ainda apontam para uma taxa de câmbio depreciada ao longo do ano, principalmente diante do risco fiscal e do cenário de dólar forte globalmente. Diante disso, mantivemos nossa projeção de câmbio em R$/US$ 5,90 em 2025 e 2026.

Avaliamos que o anúncio de uma contenção de despesas discricionárias da ordem de R$ 35 bilhões seria um paliativo importante para conter o risco fiscal. No entanto, uma melhora consistente do prêmio de risco só ocorrerá com uma perspectiva de trajetória mais equilibrada da dívida pública. Nossa projeção de déficit primário para 2025 e 2026 é de 0,7% do PIB.

Com relação ao PIB, seguimos projetando crescimento de 3,6%, 2,2% e 1,5% em 2024, 2025 e 2026 respectivamente, com a expectativa de que uma desaceleração mais acentuada só deve ocorrer a partir do segundo semestre deste ano, algo que se refletirá também na taxa de desemprego, que deve encerrar 2025 em 6,8% e subir para 7,3% em 2026.

Na frente de inflação, projetamos taxas de 5,8% para este ano e 4,5% em 2026, com assimetria ainda altista para os dois anos. Por esse motivo, acreditamos que o Banco Central seguirá avançando em território contracionista ao longo dos próximos meses. Projetamos que a taxa Selic atingirá 15,75% a.a. ao final do primeiro semestre, mas reconhecemos o risco de uma interrupção do ciclo de alta antes disso, a depender da dinâmica da atividade econômica, do câmbio e das expectativas de inflação.

Confira o relatório na íntegra.

O presidente dos EUA, Donald Trump, começou a implementar tarifas sobre os produtos importados pelo país, o que deve manter a incerteza alta no cenário global no curto prazo. Acreditamos que tarifas agressivas devem ser implementadas contra a China e sobre setores da Europa, mas vemos risco crescente de tarifação mais abrangente. Somando isso à política migratória, à atividade resiliente e à inflação persistente, acreditamos que o Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) deve manter as taxas de juros no patamar atual.

Enquanto isso, na China, nossa projeção de crescimento em 2025 segue sendo de 4,0%, uma vez que seriam necessários estímulos adicionais para contrabalancear os impactos da guerra comercial. Já na Europa, a projeção de crescimento em 2025 é menor, de 0,8%, e com riscos de baixa caso o cenário de tarifas americanas contra a região se torne mais agressivo do que o antecipado. Ao mesmo tempo, novos cortes de juros por parte do Banco Central Europeu (BCE) justificam um cenário de paridade do euro com o dólar.

Confira o relatório na íntegra.

O Banco Central divulgou mais uma edição do Relatório Focus nesta segunda-feira, 17, com elevações nas projeções para a inflação em todo o horizonte, além de mudanças nas projeções do PIB e do câmbio em diferentes prazos.

A mediana das expectativas do IPCA para 2025 subiu mais uma vez, de 5,58% para 5,60%, e continuou se distanciando do teto do intervalo de tolerância de 1,5 ponto percentual ao redor da meta central de 3,00% ao ano definida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). Para 2026, as projeções subiram, de 4,30% para 4,35%, e para 2027, de 3,90% para 4,00%.

Com relação ao PIB, o mercado revisou a projeção de crescimento em 2025 de 2,03% para 2,01%, manteve a projeção em 1,70% em 2026 e elevou de 1,96% para 1,98% em 2027.

Já as estimativas para o câmbio em 2025 e 2026 foram mantidas em R$/US$ 6,00, mas a previsão para 2027 caiu de R$/US$ 5,93 para R$/US$ 5,90.

Por fim, para a Selic, o mercado manteve as projeções de 15,00%, 12,50% e 10,50% ao final de 2025, 2026 e 2027, respectivamente.

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